优质赛道的国内CDMO龙头企业,首次覆盖,增持。公司是国内CDMO龙头企业,近年来通过业务拓展稳步实现从CMO向一站式外包服务平台转变,业务领域不断延伸。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.85/2.41/3.23元,参考同类企业估值,给予公司2019年估值45X,对应目标价108.45元。首次覆盖,给予增持评级。
   
行业持续演绎高景气、公司进入快速成长期。我们预计全球CDMO行业增速有望保持10%左右,国内CDMO行业有望维持15%-20%增速。在全球产业链的转移、国内产业升级两大核心逻辑驱动下,公司有望持续享受行业快速增长带来的发展红利。
   
一站式平台持续拓展,业务结构不断优化。公司通过多年的发展塑造了良好的品牌影响力,客户粘性不断增加、订单数量附加值稳步提升、产业链上下游持续拓展,不断打造完善创新药研发生产一站式服务体系。大量储备临床阶段项目确保商业化项目稳健发展,国内客户持续开拓,生物大分子领域快速突进,业务结构不断得到优化,全流程一体化平台有望持续发力。
   
持续创新驱动打造技术高地。公司以自主创新技术为驱动,研发投入不断加大。在原有化药CMO技术优势基础上,不断拓展生物药、多肽药物、核酸药物等,持续抢占绿色制药技术制高点, 风险提示:核心技术人员流失风险、汇率波动风险、商业化订单受下游产品销量波动影响风险